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张广婷:2019年全球金融风险分析

发布时间:2019-04-26 04:21 来源:未知 编辑:admin

  本文主要内容原刊载于《世界经济研究》2019年第1期,题为《不确定的世界经济:新变局、新风险、新机遇——2019年世界经济分析报告》。

  参考消息网3月6日报道 展望2019年,全球贸易摩擦升温、金融环境收紧、政策不确定性加剧以及新兴经济体金融市场波动等,将拖累全球贸易和投资增长,导致全球经济发展的可持续和包容性深受挑战。值得一提的是,当下乃至未来一段时间,美国加剧全球单边主义和贸易保护主义,已成为世界经济不确定性的根源,这些都将成为全球金融风险偏好逆转或爆发的导火索。

  2019年世界经济增长景气程度面临下滑,增长动能转弱,风险点增多。全球经济复苏并非是由技术革命支撑而来的内生性增长,而是由政策性推动带来的恢复性增长。

  2019年美国经济将在财政政策惯性作用下继续保持复苏,由于复苏的根基更多是建立在基建刺激、减税效应和股市泡沫膨胀之上,本质上是对以政府背书为基础的经济干预的效果。从中长期看,美国将在2020年逐步取消财政刺激,若美国经济在财政政策刺激下小幅复苏,并未带动内部经济健康运行,届时美联储货币加息周期持续,经济复苏将难以为继,并将随着政策作用力减弱而回归平庸常态。

  其一,美国挑起的中美贸易摩擦若升温,由此引发的不确定性将对美国经济增长造成伤害。另外,特朗普政府在监管、教育、基础设施等方面进展较慢,许多新政策实施力度也将不及预期。特朗普极力推行的贸易保护主义政策,已引发与多国的贸易摩擦和争端,并将招致其他国家的反制和报复措施,对美国经济增长产生冲击。

  其二,全球经济放缓可能导致美国股票和债券市场产生巨大损失。因为美国企业在海外的收入可能会大幅下降。这意味着对美国人财富和企业昂贵资本的冲击,甚至可能会引发企业资金链的断裂。

  其三,美联储加息步伐与长端利率的走势失衡,或将增加美国企业债务风险。当下美国企业资产负债表在低利率环境下整体风险较低,如果美联储加息节奏把握失衡,导致利率上升过快,不仅对实体经济融资成本产生冲击,也必将导致企业的偿债负担加重,在增长质量本身没有得以提高的背景下,会否触发债务危机犹未可知。并且,以减税为主的扩张性财政政策也推高了美国债务风险。

  其四,特朗普政府的财政刺激方案是否带来企业中长期投资,增强经济长期增长潜力,尚是个未知数。

  2018年欧元区经济并未能够维持2017年平稳复苏的步伐,经济增速暂时下降,欧洲经济两大主要引擎德国、法国,经济增长也弱于预期,呈现下滑态势。主要原因或来自内部和外部两方面:

  其一,从内部自身来看,其中如消费者信心强弱带来的国内需求下滑,重债国再次暴露欧洲经济增长的脆弱性,仍处于谈判中的英国脱欧进程等,给仍处于恢复中的欧元区经济平稳增长带来威胁。

  其二,从外部因素来看,全球贸易摩擦对外贸产生冲击,美联储货币政策正常化进程动摇欧央行维持低利率的信心,新兴市场金融波动对欧元区内部的传导等,成为影响欧元区经济复苏的风险源。

  整体看,欧元区经济复苏势头开始减弱,经济增长或将难以维持2017年均衡态势,开始出现分化倾向,由于欧元区各成员国在资源禀赋、增长驱动力和金融风险高低等方面的不同,在增长降低的幅度上略有不同。更重要的是,欧元区一些限制经济增长的“顽疾”尚未真正解决,如经济减债压力、实体经济缺乏新的增长点、结构改革步伐缓慢等,限制经济长期增长潜能。

  在国际大环境呈现不确定性前提下,日本经济增长或将呈现小幅下滑态势,其中如中美贸易摩擦升温、国内消费和投资信心不足、日元因避险需求被动升值、发达国家货币政策正常化下政府高负债压力等,都将威胁稍有起色的经济增长。

  一方面,从国际因素看,高度依赖出口的日本经济增长将因贸易保护主义加剧和贸易摩擦升温而回落。目前来看,截止2018年第三季度,日本国内生产总值现价当季同比降为-0.3%,继二季度经济下滑以来进一步降为负数。从出口看,2018年9月日本出口金额同比降为-1.34%,可见,外向型特征明显的日本经济正深受国际局势多变的影响。

  另一方面,从国内经济表现来看,消费和投资信心都呈现下滑态势。投资和消费信心不足,将会对日本国内经济增长造成重要影响。其中日本人口老龄化严重的现状,也使得日本国内消费市场潜力大大降低;同时,收入增长速度跟不上消费支出也将导致理性消费倾向显著降低。从企业层面来看,国际贸易格局的不确定性,将导致企业面临的运营成本上升,减缓企业投资计划。

  虽然新兴市场国家仍将是全球经济增长的重要引擎,但是,当下国际贸易、投资和金融环境的不确定性加剧,经济和政治风险总体偏高。经济基本面较弱和国内金融风险较高的新兴经济体极易受到威胁,新兴经济体在经济增长整体趋弱的前提下,各国经济走势也将明显分化。国际贸易摩擦的紧张局势和发达国家进入加息周期的金融风险相互叠加,也将对新兴经济体国家经济增长带来强大压力。

  其中,依赖国际原油和大宗商品出口的新兴经济体,其经济增长将面临极大的不确定性;高负债且国内结构性改革尚未见效的新兴经济体,其经济增长或将面临货币危机,从而导致增长下滑;而如俄罗斯、伊朗、沙特、土耳其等深受国际政治危机影响的新兴经济体,其经济增长放缓已是大概率事件;中国因追求高质量、更健康的经济增长方式,增长势头将有所减弱。对中国来说,2018年经济去杠杆等国内偏紧政策和追求高质量经济增长目标等成为经济增长放缓主因。

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